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期貨ABC--第四部分期貨商品和交易方式

時(shí)間:2013-06-18   來源:中國證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部

一、國內(nèi)期貨交易所與期貨合約

(一)大連商品交易所(DCE)代表商品介紹

【大豆商品介紹】

大豆的栽培遍及世界各國,主產(chǎn)國有美國、巴西、阿根廷、中國、印度等國家。在我國,大豆主要產(chǎn)區(qū)為東北松遼平原和黃淮海平原。近幾年來,隨著國內(nèi)需求增加,我國已經(jīng)由大豆出口國轉(zhuǎn)變?yōu)榇蠖惯M(jìn)口國。

大豆按播種期分為春大豆、夏大豆、秋大豆和冬大豆。我國春大豆占多數(shù),春天播種,十月收割,十一月開始進(jìn)入流通領(lǐng)域。按種皮分,可分為黃大豆、青大豆、黑大豆和其他色大豆。大連商品交易所的交割標(biāo)準(zhǔn)為三等黃大豆。

【影響大豆期貨價(jià)格的主要因素】

(1)國際供求狀況,尤其是作為主產(chǎn)國和主要出口國的美國、巴西、阿根廷大豆的播種生產(chǎn)、庫存和銷售;主要消費(fèi)國歐盟、中國和日本等一些亞洲國家的需求和采購;芝加哥期貨交易所CBOT的大豆期貨價(jià)行情走勢(shì)。

(2)國內(nèi)消費(fèi)和需求動(dòng)向。

(3)大豆的庫存量及供給動(dòng)向、運(yùn)輸狀況。

(4)天氣情況、自然災(zāi)害、氣候異常對(duì)農(nóng)作物的影響。

(5)國家的糧油政策、產(chǎn)業(yè)政策及公布時(shí)機(jī)。

(6)小麥、玉米和豆粕、豆油等相關(guān)作物、產(chǎn)品的產(chǎn)量、價(jià)格和期貨行情。

(7)有關(guān)耕作面積、生產(chǎn)、收割、庫存、進(jìn)出口等供需狀況的信息發(fā)布。

(8)外匯匯率、關(guān)稅、增值稅等影響因素。

【豆粕商品介紹】

  豆粕是大豆的副產(chǎn)品之一,美國、中國、巴西、阿根廷等大豆主產(chǎn)國也是豆粕的主產(chǎn)國。我國豆粕生產(chǎn)主要集中在東北三省及內(nèi)蒙、山東、河南、河北、安徽、江蘇等九省區(qū),占全國產(chǎn)量的80%以上。

【影響豆粕期貨價(jià)格的主要因素】

 (1)大豆的價(jià)格和相關(guān)期貨商品價(jià)格。

 (2)豆粕的產(chǎn)量和消費(fèi)量。

 (3)肉禽蛋消費(fèi)和畜牧業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。

?。?)替代品的價(jià)格。

(5)豆粕的進(jìn)出口量、匯率和關(guān)稅、增值稅政策。

(6)國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

DCE期貨合約(表格界面)

大連商品交易所黃大豆1號(hào)、豆粕期貨合約的對(duì)比

交易品種

黃 大 豆 1 號(hào)

豆   粕

交易代碼

A

M

交易手續(xù)費(fèi)

4元 / 手

3元 / 手

最后交割日

最后交易日后七日

(遇法定節(jié)假日順延)

最后交易日后第四個(gè)交易日

(遇法定節(jié)假日順延)

交割等級(jí)

標(biāo)準(zhǔn)品為三等黃大豆

符合《大連商品交易所豆粕交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)(F/DCED001-2002)》中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)品

合約交割月份

1、3、5、7、9、11月

1、3、5、8、9、11月

交易單位

10 噸 / 手

報(bào)價(jià)單位

元(人 民 幣)/噸

最小變動(dòng)價(jià)位

1 元 / 噸 (10 元 /手)

漲跌停板幅度

上 一 交 易 日 結(jié) 算 價(jià) 的 3%

交易時(shí)間

每周一至周五  上午9:00-11:30  下午13:30-15:00

交易保證金

合 約 價(jià) 值 的 5%

最后交易日

合 約 月 份 第 十 個(gè) 交 易 日

交割地點(diǎn)

大 連 商 品 交 易 所 指 定 交 割 倉 庫

交割方式

實(shí) 物 交 割

上市交易所

大 連 商 品 交 易 所

(二)上海期貨交易所(SHFE)代表商品介紹

【天然橡膠商品介紹】

天然橡膠是重要的農(nóng)副產(chǎn)品、工業(yè)生產(chǎn)資料和戰(zhàn)略物資,泰國、印尼、馬來西亞、印度為產(chǎn)膠大國,占世界總產(chǎn)量的70%以上。我國天然橡膠產(chǎn)地主要分布在海南、云南、廣西、廣東等地,其中海南產(chǎn)量占全國的60%左右、云南產(chǎn)量占35%左右,每年5月—7月和10月—12月為割膠旺季。

【影響天然橡膠期貨價(jià)格的主要因素】

 (1)割膠淡旺季及氣候變化。

 (2)國際天然橡膠市場供求狀況及主要產(chǎn)膠國的出口行情。

 (3)國際市場和主要交易所(TOCOM、RAS)的交易行情。

 (4)國際天然橡膠組織(INRO)成員國簽訂的天然橡膠協(xié)議和有關(guān)議案

?。?)國內(nèi)天然橡膠的生產(chǎn)、庫存和消耗。

?。?)進(jìn)出口政策和稅率水平。

 (7)國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策政局的變動(dòng)。

(8)用膠行業(yè)的經(jīng)營狀況,如輪胎及相關(guān)的汽車工業(yè)。

(9)合成橡膠的生產(chǎn)和應(yīng)用,包括上游產(chǎn)品原油的市場情況。

【銅商品介紹】

銅儲(chǔ)量主要集中于南美洲秘魯和智利、美國西部、非洲的剛果和贊比亞、哈薩克斯坦、加拿大東部和中部,智利銅儲(chǔ)量占世界總儲(chǔ)量的四分之一。美國和日本是主要的精煉銅生產(chǎn)國。

我國是銅的凈進(jìn)口國,銅資源短缺,銅消費(fèi)量在有色金屬消費(fèi)中占主要地位,僅次于鋁,居第二位,主要消費(fèi)地在華東和華南地區(qū),占全國消費(fèi)總量的70%。

【影響銅期貨價(jià)格的主要因素】

 (1)供需關(guān)系:生產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)出口量、庫存量。

?。?)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

 (3)進(jìn)出口政策、關(guān)稅。

?。?)相關(guān)國際市場的價(jià)格,如:LME、COMEX的銅價(jià)。

?。?)用銅行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化。

?。?)冶煉技術(shù)和工藝的改進(jìn),生產(chǎn)成本的降低。

(7)相關(guān)商品如石油、黃金和其他有色金屬的價(jià)格。

【鋁商品介紹】

鋁是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原材料。美國、前蘇聯(lián)、加拿大巴西、挪威等國是主要的產(chǎn)鋁國,產(chǎn)量占全球的60%以上,美國是世界上最大的產(chǎn)鋁國、消費(fèi)國和再生鋁生產(chǎn)國,日本、歐州和亞太地區(qū)是主要進(jìn)口、消費(fèi)地。

中國的產(chǎn)量和消費(fèi)量均列世界第三位,電解鋁廠主要集中在儲(chǔ)量豐富的河南、貴州、山西、青海等省。

【影響鋁期貨價(jià)格的主要因素】

 (1)氧化鋁的供應(yīng),產(chǎn)量、庫存量、進(jìn)出口量。

?。?)電價(jià)。

?。?)國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

 (4)進(jìn)出口政策。

 (5)國際市場和國外主要交易所(LME、NYMEX)的價(jià)格走勢(shì)。

?。?)用鋁行業(yè)和相關(guān)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化。

SHFE期貨合約(表格界面)

上海期貨交易所天然橡膠、陰級(jí)銅、鋁期貨合約的對(duì)比

(上海期貨交易所2003年10月修訂)

天然橡膠

陰級(jí)銅

交易代碼

RU

CU

AL

交易手續(xù)費(fèi)

不高于成交金額的萬分之一點(diǎn)五(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)

不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)

不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)

最小變動(dòng)價(jià)位

5元 / 噸

10元 / 噸

10元 /噸

級(jí)

標(biāo)準(zhǔn)品:

1、國產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)橡膠(SCR5),質(zhì)量符合國標(biāo)GB/T8081-1999

2、進(jìn)口3號(hào)煙膠片(RSS3),質(zhì)量符合《天然橡膠等級(jí)的品質(zhì)與包裝國際標(biāo)準(zhǔn)(綠皮書)》(1979年版)

標(biāo)準(zhǔn)品:標(biāo)準(zhǔn)陰極銅,符合國標(biāo)GB/T467-1997標(biāo)準(zhǔn)陰極銅規(guī)定,其中主成份銅加銀含量不小于99.95%

替代品:

A、高級(jí)陰級(jí)銅,符合國標(biāo)GB/T467-1997高級(jí)陰級(jí)銅規(guī)定。

B、LME注冊(cè)陰級(jí)銅,符合BS EN 1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰極銅等級(jí)牌號(hào)CU-CATH-1)。

標(biāo)準(zhǔn)品:

鋁錠,符合國際GB/T1196-2002標(biāo)準(zhǔn)中AL99.70規(guī)定,其中鋁含量不低于99.70%

替代品:

LME注冊(cè)鋁錠,符合P1020A標(biāo)準(zhǔn)

合約交割月份

1、3~11月

1~12月

1~12月

交易單位

5 噸 / 手

報(bào)價(jià)單位

元 ( 人民幣 ) / 噸

每日價(jià)格最大波動(dòng)限制

不超過上一交易日結(jié)算價(jià) ± 3%

交易時(shí)間

每周一至周五  上午 9:00-11:30  下午13:30-15:00

最后交易日

合約交割月份的 15日 (遇法定假日順延)

交割日期

合約交割月份的 16日至 20日  (遇法定假日順延)

交割地點(diǎn)

交易所指定交割倉庫

交易保證金

合約價(jià)值的 5%

交割方式

實(shí)物交割

上市交易所

上海期貨交易所

(三)鄭州商品交易所(CZCE)代表商品介紹

【小麥商品介紹】

小麥?zhǔn)鞘澜缟洗蠖鄶?shù)國家的基本糧食作物,也是我國重要的農(nóng)作物,全國各省基本都有種植,總產(chǎn)量世界第一。

小麥按播種季節(jié)分為冬小麥和春小麥;按皮色分為白皮小麥和紅皮小麥;按籽粒胚乳結(jié)構(gòu)呈角質(zhì)或粉質(zhì)的多少,可分為硬質(zhì)小麥和軟質(zhì)小麥。

鄭州商品交易所交易的普通小麥交割標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)為GB1351-1999二等的硬質(zhì)白麥和符合鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)(Q/ZSJ 001-2003)二等優(yōu)質(zhì)的強(qiáng)筋小麥。

【影響小麥期貨價(jià)格的主要因素】

(1)供給:前期庫存量、當(dāng)期生產(chǎn)量、進(jìn)口量。

?。?)需求:國內(nèi)消費(fèi)量、出口量、期末結(jié)存量。

 (3)替代品的供求狀況。

?。?)天氣、自然因素。

?。?)人口、政策、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期。

CZCE期貨合約(表格界面)

鄭州商品交易所硬質(zhì)白麥、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥期貨合約的對(duì)比

交易品種

硬質(zhì)白小麥

優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥

交易代碼

WT

WS

交割品級(jí)

標(biāo)準(zhǔn)品:

二等硬冬白小麥 ,符合

GB 1351-1999標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。
替代品:

一、三等硬冬白小麥,

 符合GB 1351-1999標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

標(biāo)準(zhǔn)品:

符合鄭州商品交易所優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥標(biāo)準(zhǔn)(Q/ZSJ 001-2003)二等優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥。

替代品及升貼水:

 見《鄭州商品交易所交割細(xì)則》

報(bào)價(jià)單位

元(人 民 幣)/ 噸

交易單位

10 噸 / 手

最小變動(dòng)價(jià)位

1元 / 噸 (10元 / 手)

每日價(jià)格
最大波動(dòng)限制

不 超 過 上 一 交 易 日 結(jié) 算 價(jià) ± 3%

最后交易日

合 約 交 割 月 份 的 倒 數(shù) 第 七 個(gè) 交 易 日

交易時(shí)間

每周一至五  上午9:00--11:30  下午1:30--3:00

交易手續(xù)費(fèi)

2元 / 手(含 風(fēng) 險(xiǎn) 準(zhǔn) 備 金)

交易保證金

合 約 價(jià) 值 的 5%

交割日期

合 約 交 割 月 份 的 第 一 交 易 日 至 最 后 交 易 日

交割月份

1、3、5、7、9、11月

交割地點(diǎn)

交 易 所 指 定 交 割 倉 庫

交割方式

實(shí) 物 交 割

上市交易所

鄭 州 商 品 交 易 所

二、主要交易方式

(一)套期保值交易

【概  念】

套期保值,又稱作“對(duì)沖交易”, 就是在期貨市場買進(jìn)(賣出)與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹纳唐菲谪浐霞s,在未來某一時(shí)間通過賣出(買進(jìn))期貨合約做對(duì)沖,從而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變動(dòng)所帶來的實(shí)際損失,使現(xiàn)貨經(jīng)營成本維持在一個(gè)理想的水平。也就是說套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。

簡單的說,就是您對(duì)現(xiàn)貨有什么擔(dān)心,就通過期貨做什么(簡稱“擔(dān)心什么做什么”)。您擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌,就通過期貨市場賣出期貨合約;您擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲,就通過期貨市場買進(jìn)期貨合約,這樣就可以使現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)得以回避。

【類型與基本作法】

按照在期貨市場上所持頭寸(即持倉合約)的方向,套期保值分為賣出套期保值(賣期保值)和買入套期保值(買期保值)。如果您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格下跌有擔(dān)心,請(qǐng)關(guān)注以下賣期保值部分;如果您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲有擔(dān)心,則須關(guān)注以下買期保值部分。

賣出套期保值(賣期保值):即賣出期貨合約,以防止將來賣出現(xiàn)貨時(shí)因價(jià)格下跌而招致的損失。當(dāng)賣出現(xiàn)貨商品時(shí),再將先前賣出的期貨合約通過買進(jìn)另一數(shù)量、類別和交割月份相等的期貨合約對(duì)沖,以結(jié)束保值。也就是當(dāng)您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格下跌有擔(dān)心時(shí),就在期貨市場賣出。這種方式通常為農(nóng)場主、礦業(yè)主等生產(chǎn)者和經(jīng)營者所采用。

[例一] ××年2月27日,某企業(yè)庫存有棉花,擔(dān)心價(jià)格下跌。如果在現(xiàn)貨市場賣出,一下子也賣不完,況且,價(jià)格天天下跌,您想賣還沒人買呢!這時(shí)您有擔(dān)心,怎么辦?如果您不是在現(xiàn)貨市場賣出,而是通過期貨市場賣出,又會(huì)怎么樣呢?

我們以賣出棉花套期保值為例來分析一下:

××年

現(xiàn)貨價(jià)格

期貨價(jià)格

2月27日

17600元/噸,庫存現(xiàn)貨

賣出407期貨合約,價(jià)格13500元/噸

6月17日

15000元/噸,賣出現(xiàn)貨

期貨價(jià)格9500元/噸,買進(jìn)平倉

結(jié) 果

現(xiàn)貨虧2600元/噸

期貨盈4000元/噸

盈虧相抵,盈1400元/噸

在2月27日賣7月份期貨合約,價(jià)格為13500元/噸(這在期貨市場叫“開倉”),到了6月17日,期貨價(jià)格跌到9500元/噸,立即買進(jìn)“平倉”(做了一個(gè)與最初方向相反的交易),這樣,高價(jià)賣出低價(jià)買進(jìn)就賺了4000元/噸(13500-9500)。但是,此時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格已跌到15000,1噸少賣2600元。但是,由于做期貨賺了4000元,不僅回避了風(fēng)險(xiǎn)還提高了賣價(jià)。

作用:涉棉企業(yè)在預(yù)期棉花價(jià)格下跌時(shí),可以事先在期貨市場上賣出數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s,而不必急著把現(xiàn)貨賣出。即使棉價(jià)下跌,現(xiàn)貨市場發(fā)生虧損,期貨市場上產(chǎn)生的盈利也可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損,達(dá)到轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

進(jìn)一步分析:

當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格高(17600元/噸),而期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格低(只13500元/噸),為什么還要賣呢?

當(dāng)您認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格大勢(shì)會(huì)跌時(shí),期貨價(jià)格也會(huì)跌,這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格波動(dòng)的依據(jù)是現(xiàn)貨。雖然現(xiàn)貨17600,期貨才13500,但您對(duì)大勢(shì)看跌,記住,一定要考慮大勢(shì),這叫“重勢(shì)不重價(jià)”。只要大勢(shì)看跌,期貨也會(huì)跌的,只是波動(dòng)幅度可能不一致。

【套期保值的原理】

同種商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致。套期保值之所以成功,關(guān)鍵在現(xiàn)貨與期貨的走勢(shì)一致。如果一個(gè)漲、一個(gè)跌,那就不可能回避風(fēng)險(xiǎn),期貨市場的功能也就無從發(fā)揮。

 [例二]  2004年6月1日鄭州商品交易所推出棉花期貨,這是大家盼望已久的。在6月15日現(xiàn)貨價(jià)格已下跌到15350元/噸,如果您認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格還會(huì)下跌,非常擔(dān)心,自己沒有賣出的現(xiàn)貨還會(huì)虧損,或者現(xiàn)貨價(jià)格下跌本來可以使加工成本下降,但由于一直有庫存,自己的成本也不能降低。怎么辦呢?前面說了,“擔(dān)心什么做什么”,現(xiàn)在,您擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌,就賣出期貨唄!這在期貨市場叫做“賣期保值”。當(dāng)時(shí)CF411(2004年11月棉花期貨合約)價(jià)格為13650元/噸,到了8月14日,期貨價(jià)格為12500元/噸,這時(shí)買入平倉,則賺1150元/噸(13650-12500)。由于您的現(xiàn)貨6月15日沒有賣出,現(xiàn)在只能按每噸12650元賣出了,每噸少賣2700元(15350-12650),但是,由于您期貨賺了1150元/噸,您的優(yōu)勢(shì)就比別人大了。

進(jìn)一步分析:

在這個(gè)例子中,現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)并沒有完全回避,但部分回避了總比不回避強(qiáng)吧!那么,為什么期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)幅度差別這么大呢?

原因:一是,11月期貨反映的是新棉價(jià)格,而現(xiàn)貨價(jià)格反映的是陳棉價(jià)格,影響二者的因素不太一樣。二是,涉棉企業(yè)參與得還非常有限,沒有把現(xiàn)貨影響因素充分反映在期貨價(jià)格上。三是,定價(jià)方式問題,國外現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)多以期貨價(jià)格加(減)一個(gè)基差(比如等級(jí)差別、運(yùn)輸費(fèi)差別等),所以期、現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致性非常好,套期保值的效果也比較好;而中國企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)和利用還非常有限,利用期貨來定價(jià)尚待時(shí)日。

賣期保值操作原則之一:月份相同或相近。

在做期貨時(shí)首先要考慮選擇相同或相近的月份做。

賣期保值操作原則之二:數(shù)量相當(dāng)。

如果有5000噸棉花需要保值,就不要在期貨市場上賣出6000噸(每手5噸,折1200手)。否則,一旦被套,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)擴(kuò)大。

賣期保值操作原則之三:方向相反。

如果已擁有或即將擁有棉花,就相當(dāng)于在現(xiàn)貨市場做了買方,這時(shí)就應(yīng)該在期貨市場賣出,而不應(yīng)該再買進(jìn)。

● 以下?lián)亩伎勺鲑u期保值:

(一)擁有現(xiàn)貨想賣:

(1)找到買主,確定了價(jià)格,但是擔(dān)心價(jià)格一旦下跌對(duì)方會(huì)違約。這時(shí)您可以賣出期貨,如果價(jià)格下跌對(duì)方違約,則期貨的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的損失;如果對(duì)方守信譽(yù)繼續(xù)屢約,則期貨平倉豈不賺錢更多。

(2)找到買主,未確定價(jià)格。擔(dān)心價(jià)格下跌,將來實(shí)際賣價(jià)降低。

(3)未找到買主。如果價(jià)格下跌,只能隨行就市。

(二)擁有現(xiàn)貨自用。擔(dān)心價(jià)格下跌成本不能降低。

買入套期保值(買期保值):即買進(jìn)期貨合約,以防止將來購買現(xiàn)貨商品時(shí)可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲。具體做法是,在最終買進(jìn)現(xiàn)貨商品的同時(shí),通過賣出與先前所買進(jìn)期貨同等數(shù)量和相同交割月份的期貨合約,將期貨部位平倉,結(jié)束保值。也就是當(dāng)您對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲有擔(dān)心時(shí),就在期貨市場買進(jìn)。這種方式通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營者所采用。

買期保值的操作原則與賣期保值的操作原則相同,也是月份要相同或相近;數(shù)量要相當(dāng);方向要相反。

● 以下?lián)亩伎勺鲑I期保值:

想買現(xiàn)貨:

(1)找到賣家,確定了價(jià)格,但是擔(dān)心價(jià)格一旦上漲對(duì)方會(huì)違約。這時(shí)您可以買進(jìn)期貨,如果價(jià)格上漲對(duì)方違約,則期貨的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上漲的損失;如果對(duì)方守信譽(yù)繼續(xù)履約,則期貨平倉豈不賺錢更多。

(2)找到賣家,未確定價(jià)格。擔(dān)心價(jià)格上漲,將來實(shí)際賣價(jià)上漲則成本提高;

(3)未找到賣家。如果價(jià)格上漲,只能隨行就市。

我們不再一一舉例解釋,您就對(duì)號(hào)入座吧!只要您擔(dān)心棉花價(jià)格下跌,就在期貨

市場賣出;如果擔(dān)心價(jià)格上漲,您就就在期貨市場買進(jìn)。還要記住的一點(diǎn)是,您的擔(dān)心是長期的,不是擔(dān)心明天、后天價(jià)格的漲跌,而是未來一段時(shí)期價(jià)格的漲跌。

【風(fēng)險(xiǎn)提醒】

理論上,套期保值為現(xiàn)貨商提供了理想的價(jià)格保護(hù),但實(shí)際生活中效果并不一定都很理想。期貨市場畢竟是不同于現(xiàn)貨市場的獨(dú)立市場,受許多因素的影響。因此,期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現(xiàn)貨價(jià)格完全一致,加之期貨市場上有規(guī)定的交易單位,兩個(gè)市場操作的數(shù)量往往不盡相等。這就意味著套期保值者在沖銷盈虧時(shí),有可能獲得額外的利潤或虧損,從而使交易行為具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面,套期保值不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失的主要原因是存在“基差”這個(gè)因素?;钍侵改骋惶囟ㄉ唐吩谀骋惶囟〞r(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差(基差=現(xiàn)貨價(jià)格—期貨價(jià)格)。套期保值可以說是風(fēng)險(xiǎn)的交換,即以價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交換基差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。某一時(shí)間的基差是不確定的,因此對(duì)套期保值者甚或?qū)τ谕稒C(jī)者必須密切關(guān)注的基差的變化?;畹牟焕兓矔?huì)給保值者帶來風(fēng)險(xiǎn)。因此,套期保值不是一勞永逸的!

例如,大豆7月1日的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2640元,某加工商計(jì)劃8月購入100噸現(xiàn)貨大豆。為了避免將來現(xiàn)貨價(jià)格可能上升,從而提高原材料的成本,決定進(jìn)行套期保值交易,買入9月份大豆期貨合約10手。此時(shí)大豆9月份期貨合約的價(jià)格為每噸2610元,基差30元/噸。

8月1日,該加工商在現(xiàn)貨市場上以每噸2680元的價(jià)格買入大豆100噸,同時(shí)在期貨市場上以每噸2640元賣出10手9月份大豆合約,來對(duì)沖7月1日建立的空頭頭寸(即持倉合約)。從基差的角度看,基差從7月1日的30元/噸擴(kuò)大到8月1日的40元/噸。如下圖所示:

交 易 情 況 表

交易品種

現(xiàn)貨市場

期貨市場

基差

7月1日

賣出100噸大豆,

價(jià)格2640元/噸

買入10手9月份大豆合約,

價(jià)格2610元/噸

30元/噸

8月1日

買入100噸大豆,

價(jià)格2680元/噸

賣出10手9月份大豆合約,

價(jià)格2640元/噸

40元/噸

套利結(jié)果

虧損40元/噸

盈利30元/噸

虧損10元/噸

        凈損失100×40 -100×30=1000元      (注:1手 = 10噸)

在這個(gè)例子中,現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都有上升,但現(xiàn)貨價(jià)格的上升幅度大于期貨價(jià)格的下降幅度,基差擴(kuò)大,從而使得加工商在現(xiàn)貨市場上因價(jià)格上升買入現(xiàn)貨蒙受的損失大于在期貨市場上因價(jià)格上升賣出期貨合約的獲利,盈虧相抵后仍虧損1000元。

同樣,如果現(xiàn)貨市場和期貨市場的價(jià)格不是上升而是下降,加工商在現(xiàn)貨市場獲利,在期貨市場損失。但是只要基差擴(kuò)大,現(xiàn)貨市場的盈利不僅不能彌補(bǔ)期貨市場的損失,而且會(huì)出現(xiàn)凈虧損。

【基差分析】

前面說過,基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差(基差=現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格)。先舉個(gè)例子幫助我們理解:

假設(shè)9月28日黑龍江省的一個(gè)大豆產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格2510元/噸,當(dāng)日的下年度3月份大商所大豆期貨合約價(jià)格是2677元/噸,則基差是-167元/噸。又如,9月28日上海地區(qū)的油脂廠買進(jìn)大豆,當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價(jià)格是2780元/噸,那么,基差就是+103元/噸。

從例子中可見,基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù),這取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格?,F(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格,則基差為正數(shù),稱為遠(yuǎn)期貼水或現(xiàn)貨升水;現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格,則基差為負(fù)數(shù),稱為遠(yuǎn)期升水或現(xiàn)貨貼水。

同一時(shí)間不同地點(diǎn)的基差,反映了現(xiàn)、期貨市場間的運(yùn)輸成本,各地區(qū)的基差隨運(yùn)輸費(fèi)用而不同。而同一市場不同時(shí)期的基差,則反映著兩個(gè)市場間不同交割月份的持有成本,包括儲(chǔ)藏費(fèi)、利息、保險(xiǎn)費(fèi)和損耗費(fèi)等,其中利率變動(dòng)對(duì)持有成本的影響很大。這部分基差是隨著時(shí)間而變動(dòng)的,離期貨合約到期的時(shí)間越長,持有成本就越大,而當(dāng)非常接近合約的到期日時(shí),就某地的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格而言必然幾乎相等。

【影響基差變化的因素】

基差是在不斷變動(dòng)的,影響其變化的原因多種多樣:

第一,現(xiàn)貨市場中每種商品有許多種等級(jí),每種等級(jí)價(jià)格變動(dòng)比率不一樣,而期貨合約只限定一個(gè)特定等級(jí)。這樣,需套期保值的商品等級(jí)的價(jià)格在現(xiàn)貨市場中變動(dòng)可能不同于合約規(guī)定等級(jí)的價(jià)格。

第二,某個(gè)地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格可能不能影響全國或國際市場狀況的期貨合約價(jià)格。

第三,當(dāng)前市場對(duì)更遠(yuǎn)交割月份的期貨價(jià)格的影響小于對(duì)現(xiàn)貨市場價(jià)格的影響。

第四,進(jìn)行套期保值的商品可能與期貨合約規(guī)定的商品種類不相同。

(二)投機(jī)交易

【概 念】

期貨投機(jī)交易,是指在期貨市場上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。所謂價(jià)差投機(jī)就是投機(jī)者通過對(duì)價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期判斷,在認(rèn)為價(jià)格上升時(shí)買進(jìn)、價(jià)格下跌時(shí)賣出,然后待有利時(shí)機(jī)再賣出或買進(jìn)原期貨合約對(duì)沖平倉,以獲取利潤的活動(dòng)。

如果這種判斷與市場價(jià)格走勢(shì)相同,則投機(jī)者平倉出局后可獲取投機(jī)利潤;如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反,則投機(jī)者要承擔(dān)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益,所以,投機(jī)者一般只是平倉了結(jié)期貨交易,而不進(jìn)行實(shí)物交割。

【投機(jī)商在期貨市場的作用】

投機(jī)交易,在期貨市場上有增加市場流動(dòng)性和承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的作用,有利于期貨交易的順利進(jìn)行和期貨市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。它是期貨市場套期保值功能和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能得以發(fā)揮的重要條件之一。

1、投機(jī)商是期貨風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者

期貨交易運(yùn)作的實(shí)踐證明,只有套期保值交易的市場是根本無法達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。多頭保值者和空頭保值者通常是不平衡的,僅有套期保值者的市場,套期保值很難實(shí)現(xiàn)。而投機(jī)者的參加正好能彌補(bǔ)這種不平衡。

2、投機(jī)交易促進(jìn)市場流動(dòng)性,保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)。

一般說來,期貨市場流動(dòng)性的強(qiáng)弱取決于投機(jī)成分的多少。如果只有套期保值者,即使集中了大量的供求信息,也難以找到交易對(duì)手,少量的成交就可對(duì)價(jià)格產(chǎn)生巨大的影響。在交易不活躍市場形成的價(jià)格,很可能是扭曲的。投機(jī)商的介入,增加了參與交易人數(shù),擴(kuò)大了市場規(guī)模和深度,使得套期保值者較容易找到交易對(duì)手,自由地進(jìn)出市場,從而使市場具有充分的流動(dòng)性。

3、適度的期貨投機(jī)能夠緩減價(jià)格波動(dòng)。

期貨投機(jī)交易對(duì)于縮小價(jià)格波動(dòng)幅度發(fā)揮了很大的作用。當(dāng)期貨市場供過于求時(shí),市場價(jià)格低于均衡價(jià)格,投機(jī)商低價(jià)買進(jìn)合約,從而增加了需求,使期貨價(jià)格上漲,供求重新趨于平衡;反之亦然。

投機(jī)商還利用同一種商品或同類商品在不同時(shí)間、不同交易所之間的差價(jià)變動(dòng)來進(jìn)行套利交易,使不同品種之間和不同市場之間的價(jià)格,形成一個(gè)較為合理的結(jié)構(gòu)。

【投機(jī)商的種類】

按交易部位區(qū)分,可分為多頭投機(jī)商和空頭投機(jī)商。

按交易量的大小區(qū)分,可分為大投機(jī)商與小投機(jī)商。

按價(jià)格預(yù)測(cè)方法來區(qū)分,可分為基本分析派和技術(shù)分析派。

按投機(jī)商每筆交易的持倉時(shí)間,可分為一般交易者、當(dāng)日交易者、“搶帽子”交易者。

一般交易者,又稱部位交易者,在買進(jìn)或賣出期貨合約后,通常持倉數(shù)日或數(shù)周、數(shù)月以上,待價(jià)格變化有利時(shí),再將合約平倉。這是大部分投機(jī)商通常采用的辦法。

當(dāng)日交易者的持倉時(shí)間為一天,即當(dāng)天買進(jìn)并賣出。他們只關(guān)心當(dāng)日行情的變化,隨時(shí)將期貨合約平倉。一般是在對(duì)商品價(jià)格趨勢(shì)摸不太清時(shí)采用的方法。

“搶帽子”交易者,又稱逐小利者,就是利用價(jià)格頻繁波動(dòng)來賺取微利。和當(dāng)日交 易者一樣,這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。

【風(fēng)險(xiǎn)提醒】

進(jìn)行價(jià)差投機(jī)的關(guān)鍵在于對(duì)期貨市場價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的分析預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確,由于影響期貨市場價(jià)格變動(dòng)的因素很多,特別是投機(jī)心理等偶然性因素難以預(yù)測(cè),因此,正確判斷難度較大,所以這種交易的風(fēng)險(xiǎn)較大。尤其是從事當(dāng)日交易的人都應(yīng)小心謹(jǐn)慎。當(dāng)日交易要求充足的時(shí)間和精神高度集中,交納的手續(xù)費(fèi)會(huì)很高,存在很大的代價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)。

(三)套利交易

【概 念】

套利交易是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式,又稱套期圖利,是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價(jià),同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤。

套利交易的收益主要來自于在合約持有期,空頭的盈利高于多頭的損失或多頭的盈利高于空頭的損失;或兩份合約都盈利。反之,就造成損失。

比如,交易者對(duì)2003年5月與7月大豆合約進(jìn)行套利交易,以2530元/噸的價(jià)格買入5月合約10手,以2572 元/噸的價(jià)格賣出7月合約10手,一周后,5月合約的價(jià)格下跌至2481元/噸,7月合約的價(jià)格下跌至2510元/噸,套利者可發(fā)出平倉指令,結(jié)束套利交易,結(jié)果交易者在5月合約上虧損共計(jì)490元,在7月合約上贏利共計(jì)620元,盈虧相抵,共計(jì)贏利130元(不計(jì)手續(xù)費(fèi))。

【操作方式】

  套利交易主要有三種形式,即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。

跨交割月份套利(簡稱跨月套利),是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價(jià)的相對(duì)變動(dòng),買進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí),賣出另一交割月份的同類期貨合約來謀取利潤。這是最常用的一種套利形式??缭绿桌c商品的絕對(duì)價(jià)格無關(guān),而僅僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢(shì)有關(guān)。

跨市場套利(簡稱跨市套利),是利用同一商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同,在兩個(gè)交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出期貨合約以謀取利潤的活動(dòng)。

但我國由于三家交易所之間的上市品種都不一樣,因此只能進(jìn)行與境外期貨交易所的跨市套利。決定跨市套利交易的主要因素是兩個(gè)交易所同一種商品的價(jià)格差異,而影響不同市場價(jià)格差異的主要原因包括:一是運(yùn)輸成本,離產(chǎn)地近的運(yùn)輸成本低,離產(chǎn)地遠(yuǎn)的運(yùn)輸成本高;二是各地的收獲季節(jié)不同;三是各交易所所規(guī)定的商品交割等級(jí)。當(dāng)兩地同一商品期貨合約價(jià)差發(fā)生偏離時(shí),買進(jìn)較低價(jià)格的某一市場的期貨合約,賣出同一商品的另一市場的期貨合約,待兩個(gè)市場的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常時(shí)再買賣合約對(duì)沖。

跨商品套利,是指利用兩種不同的、但又相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利,即買進(jìn)(賣出)某一交割月份某一商品的期貨合約,而同時(shí)賣出(買入)另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。

跨商品套利必須具備以下條件:一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性;二是交易受同一因素制約;三是買進(jìn)或賣出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。

商品間套利還包括原材料商品與制成品之間的跨商品套利,如大豆及其兩種產(chǎn)品豆粕和豆油的套利交易。

【風(fēng)險(xiǎn)提醒】

套利交易對(duì)期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展有積極的意義。一方面,豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)交易的內(nèi)容,提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的機(jī)會(huì);另一方面,使期貨投機(jī)更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對(duì)價(jià)格水平變化,有助于合理價(jià)格水平的形成。

在期貨市場中,套利有時(shí)能比單純的長線交易提供更大、更可靠的潛在收益,尤其當(dāng)交易者對(duì)套利的季節(jié)性和周期性趨勢(shì)進(jìn)行深入研究和有效使用時(shí),其功效更大。但除了一些季節(jié)性商品的套利的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)低于某些單純長線交易,套利的交易風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)還是會(huì)比長線高。當(dāng)兩個(gè)合約、兩種商品的價(jià)格反方向運(yùn)動(dòng)時(shí),套利的兩筆交易都發(fā)生虧損,這時(shí),套利成為極為冒險(xiǎn)的交易。因此,就整個(gè)期貨交易而言,套利交易仍然是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、收益都較高的投機(jī)。