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基本面分析與技術面分析的相互印證

時間:2014-03-12   來源:江海匯鑫期貨

雖然基本面分析和技術面分析的理論和方法迥然有別,而且這兩種分析方法也有不同的優(yōu)劣性,但是上百年來的市場分析實踐證明,它們都是研究預測市場價格運動趨勢和運動規(guī)律的有力工具,得到廣大投資者和市場研究人員的認可和青睞。

  如果投資者和市場分析人士,在基本面分析和技術面分析的應用實踐中,能夠運用相互印證分析的原則,相信所得出的市場分析結論,其可信度會大大提高,市場分析工作在投資運作過程中也會發(fā)揮更大的作用。

  一、相互印證分析原則的由來及其意義

 ?。ㄒ唬┫嗷ビ∽C分析原則的由來

  相互印證分析原則是技術分析派鼻祖查理斯·道首先提出來的。早在19世紀,道氏在研究美國股票市場時,創(chuàng)立了股票平均價格指數(shù),與合作伙伴瓊斯推出了道瓊斯工業(yè)股指數(shù)和道瓊斯鐵路股指數(shù)(后更名為交通股指數(shù)),這兩種股票指數(shù)后來成為分析美國股票市場的基礎。

  道氏在研究美國股票市場實踐中不斷總結和探索,認為股市的強勢必須由組成該市場股票的強勢所表征,如果只有工業(yè)指數(shù)(代表一部分股票)強勢,而交通指數(shù)(代表另一部分股票)弱勢,就不能確認股票市場的持續(xù)強勢;同理只有工業(yè)指數(shù)下跌,而交通指數(shù)上漲或不漲不跌,就不能確認股票市場的持續(xù)下跌?;谶@種認識,道氏指出,研究(美國)股票市場,應該同時研究影響市場的工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)(以下簡稱兩種指數(shù))。對市場強弱的判斷原則是:只有兩種指數(shù)同時上漲(或同時下跌)時,才能確認股市持續(xù)強勢(或持續(xù)弱勢),如果兩種指數(shù)一種漲一種跌,或一種漲一種不漲不跌,或一種跌一種不跌不漲,都不能確認市場的持續(xù)強勢或弱勢。這就是道氏分析理論中影響甚深的相互印證分析原則。

  (二)相互印證分析原則的意義

  道氏分析理論中相互印證分析原則的意義是:對市場的認識和判斷要遵循辯證唯物論的認識論,對市場的研究要深入細致,要善于利用市場可能顯露的各種信息,要善于處理局部與全局的關系,要排除局部干擾因素,從市場的整體去把握市場方向。

  相互印證分析原則是市場分析中的一種辯證思維方法,它提倡全面考慮影響市場的信息,強調(diào)充分的依據(jù)和不同依據(jù)間的相互印證,使市場分析結果更具可信度。相互印證分析原則不僅適合于市場指數(shù)的相互印證,也適合于研究方法的相互印證,期貨合約的相互印證,宏觀經(jīng)濟指標的相互印證,等等。

  例如,當分析中國股市時,深滬股指必須相互印證,即只有滬深兩市股指同時走強(或走弱)時,才能確認中國股市持續(xù)走強(或走弱)。當分析大連大豆期貨時,各月合約走勢必須相互印證,即只有所有交易合約都表現(xiàn)強勢(或弱勢)時,才能確認大豆期貨市場是強勢(或弱勢)。當應用基本面分析方法和技術分析方法分析市場時,只有基本面和技術分析結論相一致時,分析結果才具有更值得參考的可信度。

  二、基本面分析與技術面分析相互印證的必要性及其方法

 ?。ㄒ唬┗久娣治雠c技術面分析相互印證的必要性

  基本面分析方法與技術面分析方法,單獨使用都存在明顯的局限性,從辯證觀點看,在兩者的應用中如果堅持相互印證分析原則,對提高分析效果非常有效。

  1.基本面分析存在局限,應與技術分析相互印證。

  基本面分析方法自身存在一些局限性,這些局限性包括信息利多和信息利空角色轉換的影響、信息收集局限的影響、研究主體經(jīng)濟學理論能力差異的影響,等等。這些局限性影響,使某些時候基本面分析結果的不確定性大大增加,需要與技術分析結果相互印證,以提高其可信程度。

 ?。?)基本面信息角色轉換過程的影響。

  基本面信息角色是指基本面分析中多空因素的主導地位。基本面信息角色的轉換過程是多空因素由積累、主導到消減的循環(huán)轉換過程。如上圖所示,在多空因素角色轉換過程中,多頭因素的消減期和空頭因素的積累期,以及空頭因素消減期和多頭因素積累期,是多空因素交織時期,是基本面分析的復雜時期。這時基本面分析結果的不確定更為明顯,需要與技術分析結果相互印證,其結果才更具可信度。

 ?。?)基本面信息收集局限性的影響。

  市場基本面是指影響市場價格的基本面信息的總和。但是無論如何,市場分析機構或分析師,都無法做到毫無遺漏地收集影響市場價格的所有信息,這就是基本面信息收集的局限性。信息收集遺漏越多,基本面分析的效果就越差。尤其是,如果影響市場價格的主要信息被遺漏掉,對基本面分析的影響將會更加嚴重。

  一般來說,有實力的專業(yè)研究機構,基本面信息收集能力比較強,其分析結果可信度較高;而個人分析師和業(yè)余分析機構的信息收集能力較低,一般情況下,他們分析結果的可信度會受到一定影響。

 ?。?)經(jīng)濟學理論能力差異的影響。

  經(jīng)濟學理論能力差異是指不同市場分析主體,由于人才投入差異帶來人才隊伍素質(zhì)差異而產(chǎn)生的經(jīng)濟理論能力差異。一般來說,分析主體經(jīng)濟理論能力強的,其信息收集能力、信息的研究手段和研究能力也強,其分析結果的可信度也高,相反,可信度也降低。

  2.技術分析存在局限,需要與基本面分析相互印證。

  技術分析方法雖有很多優(yōu)點,但是也具有一些難以克服的缺點。例如,方法選擇不當,分析師經(jīng)驗不足,市場分析數(shù)據(jù)不全,方法本身的缺陷,等等,客觀上都影響技術分析結果的可信度。為了提高技術面分析結果的可信度,技術面分析需要與基本面分析相互印證。

 ?。ǘ┗久娣治雠c技術面分析相互印證的方法

  基本面分析與技術面分析相互印證一般有兩種做法,一種是基本面分析印證技術面分析結果,另一種是技術面分析印證基本面分析結果。

  1.基本面印證技術分析結果的方法。

  基本分析程序如下:

  第一步:對目標市場進行深入細致的技術分析,一般用多種技術方法綜合分析,得出目標市場的技術面分析預測結論。

  第二步:收集目標市場的主要基本面信息,并進行信息整理,篩選出影響市場的主導信息。如果是商品市場,應以商品供需狀況為研究主線;如果是股票市場指數(shù),應以宏觀經(jīng)濟政策和國內(nèi)外經(jīng)濟基本取向為研究主線;如果是公司股票,應以行業(yè)和公司的發(fā)展背景為研究主線。

  第三步:用經(jīng)濟學理論和掌握的基本面信息,對相關市場進行解釋和預測,得出市場基本面分析預測結論。

  第四步:對照基本面分析與技術面分析,看結論是否一致。如果一致,說明技術面分析結果得到了基本面分析印證,可以把技術分析的成果提供給用戶使用。如果不一致,說明技術分析結果得不到基本面分析印證,技術分析結果暫不能提供給用戶,需要重新研究。

  2.技術面分析印證基本面分析結果的方法。

  基本分析程序如下:

  第一步:收集目標市場的基本面信息,并進行信息整理,去偽存真。

  第二步:用經(jīng)濟學理論和掌握的基本面信息,對相關市場進行解釋和預測,得出市場分析結論。

  第三步:對目標市場進行必要的技術分析,得出目標市場的技術面分析預測結論。

  第四步:對照技術面分析與基本面分析,看結論是否一致。如果一致,說明基本面分析結果得到了技術面分析的印證,可以把基本面分析的成果提供給用戶使用。如果不一致,說明基本面分析結果得不到技術面分析印證,基本面分析結果暫不提供給用戶,需要進一步提升研究程度。

  3.兩種相互印證方法應用的主要區(qū)別及特點。

 ?。?)主要區(qū)別。

  上述兩種相互印證分析方法的主要區(qū)別是:用基本面分析印證技術面分析的方法,以技術分析為主,基本面分析為輔,適合側重技術分析的市場分析者采用。而用技術面分析印證基本面分析的方法,以基本面分析為主,技術面分析為輔,適合側重基本面分析的專業(yè)研究機構和研究人員采用。

 ?。?)主要特點。

  用基本面分析來印證技術面分析,不必細致深入地研究基本面,只需要粗線條地抓住影響市場的主導因素,達到能印證技術分析結果的可信度即可。

  用技術面分析來印證基本面分析,技術分析是輔助方法,一般用到的有波浪理論、形態(tài)理論、移動平均線理論、周期理論、趨勢理論等技術分析方法。特點是,相對于純粹的技術分析項目而言,涉及的方法較少,研究的細致程度要求略低。

  三、基本面分析與技術面分析相互印證的應用實例

 ?。ㄒ唬┘夹g面分析印證基本面分析結果的實例

  2008年4月23日,中國政府批準證券交易印花稅降低至千分之一,政府開始了救市政策,市場展開一波反彈,上證指數(shù)從2990。79點,反彈到3786。02點以后,又回落到3300點—3400點一帶。

  此時,某分析師用基本面分析方法分析,認為上證指數(shù)2990。79點是政策底,市場調(diào)整結束后反彈將繼續(xù),反彈目標可能到4000—4200點之間。

  為了讓分析結論更可靠,該分析師又用技術分析方法對市場進行分析。技術分析的結論是:波浪形態(tài)和技術指標都顯示,上證指數(shù)仍然處于弱市中,繼續(xù)反彈的結論并不可靠,反彈可能已經(jīng)結束。印證的結果是,分析師的基本面分析結果可信度不高,如果投資者采納,必須作好止損計劃。

  后來上證指數(shù)果然反彈結束,繼續(xù)下跌,跌破2990點,繼續(xù)漫漫跌途。

  (二)基本面分析印證技術面分析結果的實例

  鄭棉周線圖顯示,2008年9月上旬,鄭棉期貨價格在13250元/噸左右,該價格是2005年以來國內(nèi)棉花期貨的低價區(qū),未來棉價何去何從,是止跌回升,還是繼續(xù)下跌?筆者對鄭州棉花期貨市場進行了預測分析,采用的就是基本面分析印證技術面分析的方法。

  根據(jù)當時的市場情況,筆者選用移動平均線分析、通道分析和指標分析等技術分析方法。通過詳細技術分析,得出結論是:“市場價格已成功下破構筑3年多的上升通道,周均線組合系統(tǒng)形成有效的空頭排列,棉價明顯構成中期下跌趨勢,第一下跌目標可能下試12000元/噸低位”。

  為了使分析結果更有說服力,筆者又應用基本面分析對技術分析結論進行印證。當時的基本面狀況是:棉花供過于求,新棉又獲豐收,由于人民幣升值棉花出口不旺,棉紡企業(yè)經(jīng)營舉步維堅,國內(nèi)消費不旺,現(xiàn)貨價格繼續(xù)下滑。基本面分析認為,“棉花市場以利空因素為主導,將促使棉價繼續(xù)下行”。

  上述基本面分析結論與技術分析結果一致,印證了技術分析結果的可信度較高,可以將技術分析結果提供給投資者參考。

  根據(jù)上述分析,筆者放心地把分析結果提供給投資者參考。事后市場運行證明,這項分析結果很有效,到2008年10月27日,棉花指數(shù)價格已經(jīng)跌到12200元/噸區(qū)域。